国内首款小贷集合ABS解剖：江苏7家小贷组建信贷池

银财吴江 · 发表于 2014-5-6 22:05

日前，21世纪经济报道记者获悉，半年筹备、2014年2月推出了的全国首单小额贷款公司集合资产证券化项目“万家共赢江苏小贷ABS专项资产管理计划”（下称“资管计划”），近期已发行完毕，江苏7家小额贷款公司首期募集资金1.8亿元。

“在江苏金融办评级体系中，这7家小额贷款公司均为AA评级以上，其中3家为AAA最高评级，可复制性还需要观察。”苏州一家小贷公司负责人称。

据了解，这一信贷资产证券化项目系在江苏省金融办推动下完成，项目的设计为，符合条件的优质小额贷款公司联合组建信贷资产池，通过出售信贷资产收益权方式直接从资本市场融入资金。

来自江苏金融办的信息显示，此次信贷证券化项目发行背景是，2012年以来，受制宏观经济形势及监管政策调整，江苏小贷公司从银行融资难度加大，拓宽融资渠道需求迫切。截至2014年3月，江苏小贷公司超过600家，贷款余额超过1100亿元，排在全国首位。

股东联合担保：21世纪经济报道记者获取的一份“资管计划”推介材料显示，这一信贷证券化产品的交易结构为，7家小贷公司向“资管计划”出售信贷资产权益，“资管计划”募集发放小贷公司；风控措施是小贷公司股东、江苏金创信用再担保股份有限公司（下称“江苏金创”）进行担保。

据了解，上述7家小贷公司分别选自江苏海门、南京、苏州、常州，其中苏州地区最多，总计有4家小贷公司。这7家公司总计拿出了2.25亿信贷作为基础资产，占它们总信贷规模约35亿元的6.5%。

在筛选信贷资产具体要求为，单笔贷款金额不超过500万，贷款期限不超过1年，息费率不超过18%/年，且资产池信贷资产加权平均息费率不超过16.5%。

“在构建资产池时，金融办和诺亚财富（发行方）还要求贷款必须有担保，且属于正常类贷款，挑选相对严格。”上述小贷公司负责人称。

本报记者获悉，目前，江苏省小贷公司单体贷款不良率最优达到0.5%，最差的小贷公司不良率在8%左右，上述7家小贷公司整体贷款不良率3%以下。如果某家小贷公司破产，其ABS贷款资产包已经被资管计划买断，不参与破产清算。

作为最重要一项风险控制措施，7家小贷公司股东均为融资额本息提供连带责任担保，这一担保实际意义较大，这7家公司绝大部分有上市公司或大型企业股东背景，例如，海门证大小贷公司发起人为上海证大集团；苏州金穗小贷发起人为苏州远大集团。

另一值得关注的是，“资管计划”还设置一个担保方江苏金创，后者为江苏省金融办2012年底牵头，以84家小贷公司的89个优质法人股东共同出资成立，注册资本3.05亿元，专门为小贷公司提供担保。

银财吴江 · 发表于 2014-5-6 22:06

8%收益募资：显然，从小贷公司选择、资产挑选、担保征信方面，此次小贷公司信贷资管产品发行均得益于监管层的配合。

事实还不止于此，21世纪经济报道记者获悉，此次小贷资产证券化项目设计还引入了江苏金农股份有限公司，后者为江苏省金融办直接监管一家国有控股企业，江苏金农系统集成了全省小贷业务和财务数据。

“这次的小贷证券化项目就借助了江苏金农的基础信息支持，发行方将协同江苏金农定期查询贷款资产包运行情况，防范个别小贷公司经营风险。”上述苏州小贷公司负责人称。

不过他认为，由于本次项目是江苏金融办参与下，江苏省内小贷公司创新的国内第一笔小贷公司集合资产证券化项目，在公司和资产选择、担保等方面，均过于强调稳健性，可复制性并不强。

例如，即便在不考虑股东和金创担保的前提下，基础信贷资产不良率只要控制在20%以下（据了解，“资管计划”还进行了产品结构化设计，将优先与劣后资金4：1配比，20%劣后资金由融资方认购），资产内生的现金流即可覆盖资管计划本息，这一底线远高于上述小贷公司3%以下不良。

“而且，江苏金融办必然会加强对交易资产的监管，确保到期兑付。这些要素也不具备大规模复制的可能性。”他称。

或正基于此，发行方也大幅调低了“资管计划”定价，据21世纪经济报道记者了解，资管计划优先级认购2亿元，期限6个月，资金门槛为100万，300万以下的收益率仅7.5%；300万到1000万之间收益率为8%。

本报记者向多家小贷公司人士了解，目前小贷公司最主流的银行融资，其成本尽管一般不会高于10%，但不少也均在8%以上。

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