而从外部来看，3月份美联储加息后，3月16日央行逆回购和MLF中标利率上行10个基点。中信证券固收团队指出，目前从央行有意缓和人民币汇率贬值预期的情况来看，美联储加息后，央行再上调逆回购利率的可能性仍然存在。
二问：资金缺口有多大？
今年一季度末，金融机构超额准备率降至1.3%的低位，二季度末的银行体系超储率较低是业内人士的共识。“从央行视角来看，若不考虑逆回购、MLF和PSL等操作，6月份的资金缺口环比增加795亿元，进一步扩大。”兴业研究的研究员何津津昨日告诉记者。
具体来看，外汇占款下降，回笼资金300亿元；财政存款减少，投放流动性3000亿元；M0减少，投放流动性300亿元；新增存款部分，合计回笼资金3795亿元。据她测算，基准情形下，6月末的超储率约为1.34%。
而从银行及市场的视角来看，“目前出现资金缺口主要还是和之前金融去杠杆导致非银机构缩表、委外赎回有关，压力根源来自利率上行和市场流动性偏紧的大环境。”交通银行发展研究部高级研究员陈冀告诉记者。
“由于现在资金成本整体上行，负债经营的机构通过扩表的方式难以对利润产生贡献，所以机构存在扩表动力不足、甚至有缩表的压力，这反过来又会对市场造成压制，形成非良性循环。”陈冀说。
三问：央行“底气”何在？
不过，央行前瞻性地在公开市场注入资金、人民币汇率稳定、监管协调的加强等都成为6月利多资金面的因素。首先，从央行近期的操作思路来看，5月下旬就罕见地提前预告6月要进行MLF操作，给市场吃了颗“定心丸”。而且，“在投放品种方面，为了维持趋势稳定、应对二季度末时点，央行近期就采用相对较长期限的28天品种，从而缓解跨季资金压力。”陈冀说。
其次，人民币汇率相对美元重新升值，或令外汇占款有所改善。有市场人士指出，央行近期在中间价定价机制引入逆周期调控因子，实质是在纠偏此前市场存在的贬值预期。
再次，监管协调的声音在加强。中金公司固收团队指出，尽管无论从本月MLF的量还是价来看，央行更多是“削峰填谷”，而非“放水”，但监管协调的声音在加强，银监会监管趋严的同时，货币政策要避免进一步收紧以减少政策叠加的冲击。货币政策甚至会增加灵活性以防范系统性风险，转向“不松不紧”。
四问：6月资金面何去何从？
“整体来看，6月份资金面紧张难超预期。”兴业研究指出，一方面，央行提前向市场释放稳定信号，做好了预期管理；另一方面，后续财政支出亦将部分熨平流动性的波动。“再加上机构不打无准备之仗，早已提前准备备付资金，预计6月资金面紧张程度预计整体可控，难超预期。”兴业研究的研究员何津津告诉记者。
年中大考将至，理财产品收益率超过5%成常态。“关于理财收益率、国债收益率上行的趋势，可能目前已经处于一个拐点上。”邓海清认为，监管的边际放缓以及央行货币政策的边际放松，将使得前期利率上行的趋势面临一个拐点。“6月资金面或比市场预期当中的更宽松一些，这将利多A股和债券市场，或将出现‘股债双牛’的局面。”他表示。
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