数据落地未见转机 下周多空缠斗2400点
银财吴江：在4月宏观经济数据公布后，货币政策及其货币工具的使用将会有何动作？本周大盘跌破2400点后将如何运行？为此，《金融投资报》记者独家采访了新时代证券研发中心总经理孙卫党、中国国际资本市场有限公司首席经济学家、执行董事孙飞、日信证券首席策略分析师徐海洋。关键词
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4月CPI
4月CPI同比上涨3.4%，符合此前市场各方预期。
孙卫党：4月CPI同比上涨3.4%，在我们的预期之中。接下来CPI走势还会有一定的压力，虽然成品油价7个月来首次下调，下调幅度创下现行成品油定价机制实施以来之最，有利于减轻输入型通胀压力，但蔬菜价格已经处于高位；目前全国各地都在就阶梯电价进行听政，电价的总体水平会上升。
4月PPI同比下降0.7%，这与目前我国正在调整经济结构，转变经济发展方式有一定的关系。但从环比角度看，上涨了0.2%，表明经济增速开始出现见底回升的态势。
孙飞：从昨天国家统计局公布的4月CPI数据来看，同比上涨3.4%与我们的预期相符。4月份的蔬菜价格涨得过多，这一项就推动CPI上升了0.77个百分点。从目前影响CPI升降的因素来，有上升的，也有下降的，国际油价的回落，有利于我国输入性通胀压力的缓解，而一些资源性产品的上升则将加大通胀的压力。因此，估计今年全年的CPI上涨幅度都会在3%-4%之间徘徊。
4月PPI同比下降0.7%，连续两个月负增长的现象反映了宏观经济增速的回落，而在其背后既有被动下调因素，如我国今年前4月的出口增幅大幅下降；也有主动下调因素，如压缩产能过剩，大力发展战略性新兴产业等。
徐海洋：4月份3.4%的CPI上涨幅度，与我们的预期是一致的。在3.4%的同比涨幅中，去年价格上涨的翘尾因素约为1.8个百分点，新涨价因素约为1.6个百分点，翘尾因素与新涨价因素基本上各占了一半。往后看，今年下半年的CPI是一个下行走势，其中，作为影响CPI最大因素的食品类价格，其涨幅将趋于平稳，如夏季正是蔬菜大量上市的时期，只要不发生大的自然灾害，其价格应该稳中有降，又如猪肉价格近期也就保持平稳势态。近期，各地陆续召开听证会，就居民阶梯电价具体试行方案听取当地居民的意见，将于5月底、6月初全部结束，经过公示后将在全国范围内实施。部分居民电价将上调
4月PPI同比下降0.7%，连续两个月负增长，这在历史上还是少见的现象，直接反映了目前实体经济景气度不高的现实情况。从4月份的进出口情况就可以看出这一点。统计显示，今年前4个月，我国出口同比增长6.9%，其中4月份同比仅增长2.7%；今年前4个月，我国进口同比增长5.1%，其中4月份同比仅增长0.3%。
关键词
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正逆回购
央行正逆回购交替出手，货币政策或现两难境地。
孙卫党：央行日前发布的《2012年第一季度中国货币政策执行报告》指出，对未来物价上行风险也需关注。央行没有提及利率调控，这可能是因为通胀压力不减的判断。再说，目前整个实体经济的资金面并不紧张，因此，存准率还没有到非降不可的地步。估计央行在货币政策方面还会坚持“预调微调”的策略，诸如正回购与逆回购交替进行的现象还会出现。因为这样的手段主要是基于对短期资金供应量的调节，如月末因素、新股发行因素等。
目前股市资金主要还是来自存量资金，增量资金还得等到市场持续向上，“赚钱效应”明显时，才会大量进入，否则就会等待观望。
孙飞：央行报告显示央行对通胀担忧仍未解除，未来货币和信贷政策超预期宽松可能性很小，央行将继续采取审慎灵活的政策微调。央行提出的流动性管理工具中，逆回购和正回购居前，也反映了央行倾向于灵活的调控措施，而总体方向应该以逐步宽松为主，货币政策不会出现大的调整。因为与一次性释放资金的下调存款准备金率相比，央行可能更倾向于通过灵活、短期的工具引导市场利率和调节资金面，未来正逆回购将频繁出现。
同时，中美高层对话已经达成协议，我国将增加QFII、RQFII的额度，再加上社保资金、企业年金和银行理财产品入市的预期，市场资金面将趋于宽松。但存贷款利率暂时不会下调，一方面是因为通胀压力还存在；另外一方面是因为3.4%的CPI上涨幅度基本上与目前的一年期存款利率持平，也就是说刚刚消除了存款实际上的“负利率”状态。
徐海洋：本周央行正逆回购交替出手折射货币政策两难：下调存准率和利率担心通胀重新抬头；不下调存准率和利率也可能使经济增长速度加速下滑。在此情况下，目前央行更倾向于保持市场流动性的适度宽裕和基本稳定，而对于流动性的全面放松则持相对谨慎的态度，下调存款准备金率或在某些特定条件下才会被促发。
至于目前QFII、RQFII的审批额度提高，ETF基金募集资金超500亿等因素对市场流动性的影响，应该辩证地看待：一方面，它们确实会增加流动性；但另一方面，其能量极其有限，如ETF基金只能有300亿元的资金建仓，而且有消息称，目前已经完成了建仓任务，因此，对未来的流动性影响已经不大了。
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2400点大关
中长期趋势仍将向上，但短期或围绕2400点震荡。
孙卫党：经过4月份的反弹，股指的上涨动能出现衰减，特别是前期高点和年线附近的套牢盘压力骤增。从本周的表现来看，上攻之路阻力重重，基金公司看多比例由72%大降至43%，而看平比例由6%突增至32%，基金公司对股市的信心有所动摇，估计下周会围绕2400点一线窄幅震荡。如果有利好消息刺激，大盘可能重拾升势，但在下周内是否会上摸今年以来的高点2478点则不好说，而且其实质性意义并不大，只具有一些象征意义。
在阶段性机会方面，目前我们比较看好以下三类股票：一是中报预增股；二是券商股；三是“金改概念股”。
孙飞：就目前的基本面来看难如人意，在出口方面，4月份增长4.9%，环比减少1.5%，经调整后同比增速实为7.2%，远低于10%的市场预期和一季度9.8%的水平。在政策方面，“五一”期间政策利好的刺激作用逐步淡化，近期政策面也较为平淡，市场缺乏做多动力。在此背景下，市场或以弱势震荡来消化技术面和基本面的影响，未来可能影响市场的主要因素或仍是政策走向。
最近证监会出台了一系列制度性改革的措施，这些措施对市场的利好影响都是战略层面的，是长期的，因此，从中长期来看，大盘指数是向上的。在机会上，如果外贸和内需形势仍不明朗，未来一段时间国家将加大政府投资以对冲房地产投资的下滑，将利好基建、水泥、地产等相关板块。
徐海洋：“五一”节后的市场上涨主要来自蓝筹股的推动，但目前蓝筹股的推动力开始显得有些力不从心了，银行股是典型的大盘蓝筹股，需要大级别的资金持续增加才能启动，而目前还很难说有这样的条件；券商股已经上涨多时，对制度性利好已经反应得差不多了，而煤炭、有色受国际大宗商品市场价格的回落也在目前难有作为。在出口方面，虽然今年前4个月，我国进出口贸易顺差193亿美元，其中4月份184.2亿美元，但这并不是出口大增，而是因为进口量比出口量下降得更多所致。
基于上述事实和分析，我认为，下周大盘将在2400-2450点之间呈箱体震荡格局。2450点一线压力较大，但目前跌破2400点大关后继续下跌的空间也不大。当然，个股机会还是有的，我们主要看好具有防御功能的医药、消费和商业零售等行业；此外，战略性新兴产业，特别是生物科技等板块也值得高度关注。
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